DeNunCianDo - Colombia: de nuevo sale a flote la trinidad imposible

Colombia: de nuevo sale a flote la trinidad imposible

El tema de la fuerte revaluación del peso frente al dólar ya comienza a preocupar al Ejecutivo, en la medida en que debe salir a defender de alguna manera a los exportadores, ante la pérdida de competitividad que registra ese sector por la situación cambiaria actual.

En la tarde de hoy se reunirán los encargados de la política económica nacional en la Casa de Nariño, con el fin de evaluar el escaso abanico de posibilidades que se tienen a mano para depreciar la tasa de cambio. Decimos escaso porque primero hay que aceptar que la apreciación del peso se debe a factores externos como la debilidad del dólar a nivel mundial, hecho que ata de manos al Emisor en la búsqueda de mecanismos efectivos de control de capitales.

A largo plazo sería adecuado para los exportadores, comenzar a cambiar la concepción de ganancias derivadas del diferencial de tipo de cambio, para cambiarlas por ganancias derivadas de ventajas comparativas. Sólo en ese momento se podrán reconocer las consecuencias de asumir un tipo de cambio libre.

En todo caso el Banrep saldrá a comunicar alguna medida, más para estabilizar ánimos que para generar un cambio estructural en la tendencia de la cotización local. Son tres las opciones que tendrá el Emisor para llevar a cabo dicho freno en la apreciación del peso:

1. Control en la entrada de capitales
2. Sacrificar autonomía
3. Intervención

La primera opción no sería para nada acertada, pues en un momento en el que los capitales inversionistas extranjeros salen despavoridos de las primeras potencias hacia países emergentes, el evitar su entrada al país podría interpretarse como una medida que restringe el progreso. Lo anterior, luego que gran cantidad de sectores de la economía local urgen por ser desarrollados, hecho que si no se logra con inversión local, se consigue mediante la inversión extranjera.

La segunda opción es aún menos probable, pues sacrificar la autonomía del Banco Central significa cambiar su principal labor de fijar una meta de inflación, y añadir ahora la estabilidad de la tasa de cambio como nueva meta.

Por último, la intervención en el mercado cambiario sería la más opcionada, pues el Banrep puede recurrir a realizar compras discrecionales de dólares, pese al incremento en la base monetaria que esto implica. Dicho repunte en la base monetaria presiona la inflación al alza, sin embargo el nivel de precios actual ya es lo suficientemente bajo (anual de 3,41% y estimado por Helm Económico para cierre de 2009 2,79%) como ser objeto de preocupación. Adicionalmente, para evitar que aumente la base, el Emisor tiene a su disposición la compra de TES (el portafolio actual del Banrep en estos títulos es de 403.000 millones, nivel atípicamente bajo), con objeto de lograr en cierta forma una esterilización de la medida.

Las tres medidas se enfocan en lo que los economistas llamamos La Trinidad Imposible, que trata del enfrentamiento constante entre tres factores monetarios, La Libre Movilidad de Capitales, La Política Monetaria Autónoma y La Tasa de Cambio Fija. Así pues, sería imposible lograr una sinergia entre estos aspectos, hecho que imposibilita el control del tipo de cambio sin sacrificios importantes.