No estamos frente al riesgo del efecto ‘burbuja’ en el mercado accionario

En las últimas semanas, la fuerte valorización de acciones como las de Ecopetrol, Pacific Rubiales e Isagen, entre muchas otras, ha llevado los índices de la Bolsa de Valores de Colombia a niveles históricos.

Algunos analistas afirman que ese fenómeno alcista podría llevar a un peligroso efecto ‘burbuja’, a lo que el presidente de la institución bursátil, Juan Pablo Córdoba, responde que esa teoría no es cierta, ya que el comportamiento de esos títulos no es más que el reflejo hoy de un mercado atractivo para los inversionistas como el colombiano.

El índice Igbc de la Bolsa de Valores de Colombia está hoy por encima de los 16.000 puntos. ¿A qué obedece ese salto tan enorme, si la economía apenas se está reactivando?
En términos generales lo que ha venido sucediendo es que los activos financieros en mercados emergentes como Colombia se han venido valorizando. Y en América Latina, Colombia ha sido uno de los que mejor desempeño ha tenido con una valorización cercana al 40% en lo corrido del año. Es decir, que el portafolio de acciones representado en los índices que publica la bolsa se ha valorizado en esa cifra.
Ello obedece esencialmente a una coyuntura de bajas tasas de interés y de abundante liquidez, lo que hace que la inversión en acciones sea muy atractiva. Y por otra parte, la falta de alternativas de inversión a nivel global, especialmente en los mercados desarrollados, ha hecho que muchos inversionistas institucionales del mundo hayan visto una oportunidad en mercados como Colombia. Eso ha apoyado las valorizaciones accionarias.

¿Qué tan alto o bajo es el riesgo de esas valorizaciones para los inversionistas?
Es natural que cuando algún activo se valoriza mucho en un período de tiempo corto, se generen inquietudes o temores. Ahí la pregunta es si esas valorizaciones responden a una realidad económica, o si se trata de puras expectativas no fundadas. Pero en el caso particular de Colombia y los demás mercados emergentes lo que uno está observando es que dado el contexto de la economía global, estos mercados sí tienen un fundamento de crecimiento de mediano y largo plazo mucho más alentador frente a lo que sucede en otros hemisferios.
De allí, el deseo de los inversionistas, tanto nacionales como extranjeros, de dejar su plata invertida en estos países. Eso ha hecho que los precios de las acciones se eleven de manera importante.

¿De dónde surge entonces el temor de que ese inusual repunte en el valor de las acciones pudiera generar una burbuja, que al estallar provocó una crisis en países como EE.UU.?
En este momento uno diría que algunas de las acciones podrían parecer, respecto a comparativos internacionales o históricos, relativamente caras, pero de ninguna manera se podría generalizar de que es la realidad de todos los precios de las acciones en la bolsa.
Tampoco creo que se podría llegar a la conclusión, que algunos analistas han planteado, de una posible burbuja. La burbuja quiere decir que ha habido un alza de precios que no es sustentada en hechos reales. No creería que estamos frente a un escenario de burbuja, por lo que decíamos antes, acerca de que los fundamentales de la economía siguen siendo muy buenos y alentadores en el mediano plazo.
Sin embargo, es cierto que algunas de las acciones se han valorizado de manera importante y que algunas de ellas podrían lucir un poco caras. Todo lo que está sucediendo es muy favorable para el mercado y para la competitividad del país.

¿Con ese ‘boom’ hay suficiente espacio para que lleguen a la bolsa más emisores de acciones?
Venimos trabajando en promover el mercado de capitales para que se convierta en una alternativa real de inversión para los colombianos. Y para que todos tengamos derecho y acceso a diversificar nuestras inversiones y a beneficiarnos de los crecimientos en este tipo de portafolios. Y también para que sea una realidad para los emisores, que son las empresas, y éstas puedan ser competitivas a través de la financiación en el mercado de capitales como ha sucedido manera exitosa en los últimos dos años.
En el 2009, por ejemplo, tuvimos un nivel récord de financiación de las empresas colombianas a través del mercado de bonos corporativos, con casi $14 billones en el mercado de capitales. Este año vamos a cerrar con $10 billones u $11 billones en recursos a las empresas por esa vía. Eso significa que el mercado de capitales es una realidad en beneficio del ******o productivo y del empleo.

¿Por qué a pesar de tales resultados, se afirma que el mercado de capitales en Colombia aún está en pañales frente a países más pequeños como Chile, donde hay una mayor cultura de inversión?
No estoy de acuerdo con esa apreciación. Creo que Colombia ha evolucionado en los últimos cinco años de una manera significativa en la vinculación de personas naturales y del común al mercado de capitales.
Sin duda, nos falta, porque apenas estamos iniciando un proceso, pero Colombia tiene hoy cerca de 800.000 accionistas directos que participan en el mercado, mientras el 40% de las operaciones diarias en la bolsa las hacen individuos y personas naturales. Y las que operan en el mercado pasaron de 74.000, hace cinco años, a más de 150.000 personas.
Democratizaciones accionarias como las de Ecopetrol, Isagen y Davivienda, sin duda han ayudado a profundizar la cultura bursátil en el mercado colombiano. Nos falta mucho, pero en ese frente seguimos trabajando.

¿Cuándo despegará la integración de la Bolsa de Valores de Colombia con las de Santiago y Lima?
Estamos trabajando para afinar los últimos detalles tanto regulatorios como tecnológicos. Mañana vamos a tener una reunión en Lima para hacer el lanzamiento oficial, y allí se van a revelar unas fechas más concretas. Pero la idea es que vamos empezar muy pronto las pruebas con el mercado bursátil para dar inicio a la realidad de integrar estos mercados.

¿En qué favorece esa integración bursátil a nuestro país?
Es una integración muy importante en dos frentes. El primero es que para los empresarios colombianos se amplían sus oportunidades de inversión. Hoy, por ejemplo, si quiero comprar acciones en Colombia tengo sólo una oferta de 89 empresas que están inscritas en la bolsa. Al participar en este mercado integrado los colombianos tendremos un poco más de 500 compañías en las que podremos invertir. Se nos amplía así la gama de alternativas para invertir en renta variable. Y además, no sólo diversificar recursos en empresas sino en sectores diversos, y en otras economías líderes en la región que vienen creciendo muy fuerte como son las de Chile y Perú.
En segundo lugar, a las empresas emisoras de acciones colombianas con la integración se les dará acceso inmediato a los inversionistas de esos países. En otras palabras, una compañía colombiana, que cumpla las regulaciones, estará habilitada para ofrecer sus títulos en Perú y Chile.

¿Cómo visualiza el 2011, teniendo en cuenta que muchas economías aún siguen débiles como las de EE.UU.?
Vemos que las condiciones que se han mantenido en el 2010 se van a preservar. Hay abundante liquidez a nivel global y las tasas de interés se van a mantener relativamente bajas en el mediano plazo. Son condiciones muy favorables para los mercados financieros. Quizás el único tema de preocupación hacia adelante es el dólar, el cual está muy debilitado en el mundo. Es un problema de Estados Unidos no de Colombia. La economía americana sigue debilitada y con los anuncios de la Reserva Federal de comprar bonos por US$600.000 millones, lo más probable es que el dólar continúe depreciándose.

¿En otras palabras, Colombia seguirá con un dólar barato?
El impacto ha sido general en los mercados emergentes, entre los que figura Colombia. Estamos observando que esa economía al permanecer muy debilitada debe devaluar su moneda para salir de la crisis, y al ser una economía tan grande afecta las cotizaciones de las monedas de otras naciones.